Petróleo, El Niño, dólar e fim da 6×1 espremem a margem pelos dois lados enquanto o crédito encarece. Esperar a Selic cair não é estratégia.
Depois de cinco cortes, o Copom parou a Selic em 13,75% e não disse até quando. A ata de 10 de novembro é direta: com expectativas desancoradas, os juros precisam ficar altos por mais tempo. O texto nomeia quatro choques de oferta: petróleo, El Niño (safra e energia), fim da escala 6×1 (custo do trabalho) e dólar. A inflação projetada para 2026 subiu para 5,6%, e o Banco Central admite que a desaceleração pode se acentuar nos setores que dependem de crédito.
Para o empresário, a tradução é simples: custo subindo, receita perdendo fôlego e dinheiro caro. Diferente de um aperto clássico, o choque vem pela oferta: frete, insumos, energia, folha e importados sobem ao mesmo tempo em que as vendas esfriam. Com juro real perto de 8%, o capital de giro bancário de uma média empresa custa 20% ao ano ou mais. A Serasa contou 9,2 milhões de empresas negativadas em julho, um recorde, e 2025 já havia fechado com 2.466 empresas em recuperação judicial, o maior número da série. O crédito não acabou, mas passou a escolher para quem vai.
A pergunta útil não é quando a Selic cairá, e sim se a empresa ficará de pé caso ela não caia nos próximos 12 a 18 meses. Cinco frentes respondem a isso.
1. Teste de estresse: Rode o orçamento de 2027 com Selic estável ou crescente, dólar de mercado (acima de R$ 5,50, contra R$ 5,20 na premissa do BC), custos 10% a 15% maiores e volume menor. Se algum covenant rompe no cenário adverso, negocie com o credor agora, enquanto ainda há poder de barganha.
2. Capital de giro: Em uma empresa que fatura R$ 100 milhões, cada dez dias de prazo de recebimento prendem R$ 2,7 milhões, ou cerca de R$ 550 mil por ano em juros adicionais. O ciclo de conversão de caixa virou indicador de sobrevivência: precifique o prazo concedido, corte estoque parado e renegocie com fornecedores, sem empurrar o problema para a cadeia.
3. Passivo longo: Refinancie quando pode, não quando precisa. Ataque o que vence em até 18 meses e olhe além do banco: debêntures, CRA, CRI e FIDC alongam prazo, diversificam credores e, quando há bons recebíveis ou lastro, podem reduzir o custo. Pós-fixado sem colchão de caixa é aposta, não estratégia.
4. Proteção e contratos: Câmbio e commodities têm hedge: tenha uma política escrita e aprovada pelo conselho. Energia pede mercado livre ou geração própria. Para o resto, revise as cláusulas de reajuste com clientes: contrato longo sem gatilho de repasse transfere para a sua margem a inflação dos outros.
5. Jornada e capex: O custo extra da nova jornada vai de cerca de 1% na indústria a mais de 6% em setores intensivos em mão de obra. Trate-a como projeto de produtividade: escalas, processos e automação. No capex, priorize eficiência de retorno rápido e adie a expansão que não supere um custo de capital real acima de 15%.
Governança é colateral.
Em crédito seletivo, quem tem balanço auditado, fechamento mensal no prazo e informação clara paga menos spread. E distribuir hoje o dividendo que a empresa terá de buscar no banco a 20% ao ano é a decisão mais cara que um controlador pode tomar.
A Selic vai cair. A questão é quem estará de pé para aproveitar.
Maicon Farina, sócio-Diretor da Lure Capital, Vice-presidente da Câmara Setorial de Governança Corporativa da ACIEG e Conselheiro Fiscal do Sicoob Unicidades.
